商品先物

中東情勢の緊迫化でマーケットの乱高下が続いている。市場の不安を映して日経平均VIは高水準を維持しながら約1か月前に付けた史上最高値の59000円台から今週アタマのザラバ安値まで8600円以上の急落を演じたが、これに歩調を合わせて下落が目立つのが教科書的には有事の際に買われるはずのゴールドをはじめとする貴金属でこの度の中東情勢緊迫化以降は一貫して下落傾向を辿っている。

金といえば大阪取引所では先週のサーキットブレーカー発動に続いて今週も貴金属三品の先物は週明けからこのサーキットブレーカーが発動される急落を演じていたが、一昨日にバックワーーデーション化を取り上げた原油価格の急騰で金利が高止まり、これが相対的な金の魅力低下に繋がったほかドル建て取引の金の割高感も意識されこれらが地政学リスクに勝るマクロ要因として作用したといった状況か。

安全資産の類では米国債もまた同様に換金売りの対象になっているが、上記の原油と共に開戦後に上昇しているのがデジタルゴールドといわれるビットコインで開戦後の金の下落率と同率の上昇を見せている。昨年に約6割上昇を演じた金に比べ最高値から約半値まで調整したビットコインの割安感が意識されるというが、後付けの解説は兎も角も地政学リスクも不透明感が強くなるにつれ資金フローもカオス化してくる。

金も近年は個人が大挙し投機で参入しこの辺もボラを高めているが、安定株主的存在の中央銀行はこれらとは一線を画し粛々と動いている。昨年10月の下落局面でも中銀は金買いに動いたが、市場から遠ざかっていた国の中銀がここ数か月で金の購入に動いているとロイターが報じている。先に多くの外銀勢は6000ドル超にターゲットプライスを置いていたが、この調整局面が長期的ポジションを構築する好機になるのかどうか今後も注目される。

本日の日経紙グローバル市場面の市場を知るニュースワードでは「バックワーーデーション」が取り上げられていたが、商品業界の人間ならこれはもう馴染みのワードだろうか。足元の中東情勢緊迫で原油相場が急騰急落と乱高下模様だが国際指標の北海ブレントやWTIの先物市場では期近が急上昇、期先のそれを凌駕？し教科書通りのバックワーーデーションを形成するに至っている。

斯様に原油価格が急騰する一方で昨年から原油以上に注目を集めていた貴金属だが、地政学リスクで本命視されていたゴールドがズルズルと下落しているのが目立つ。このゴールド以上の上昇率だったのがシルバーだが、シルバーもまた急騰の裏でこのバックワーーデーション著しくかつてのコンタンゴ下で安定して利鞘を得ていたブリオンバンクなどは昨年の急騰で思わぬ番狂わせとなったかっこうか。

しかし原油といえばコロナ禍の頃の春に価格が一時マイナス40ドルまで急落し結局マイナスのまま引けたのが記憶に新しい。もはや先物カーブ云々で測れる次元では無いがそれは兎も角も当時400円台だったシンプレクスのWTI連動ETFは昨日に5326円の年初来高値を示現している。これら原油ETFも複数上場しているが、いまだ3週間前の高値を抜けないものもあり今後も先物カーブを睨みながらの気迷いはまだ続くか。

先週末の日経紙グローバル面では「中国の銀ファンド混乱」と題し、中国深圳市場に上場する国投瑞銀基金が運用する銀ファンド「国投白銀LOF」の基準価格が銀価格暴落劇のさなか突如としてSHFE（上海期貨交易所）からCOMEX（ニューヨーク商品取引所）に切替わったのもつかの間、早くも翌日にはその基準価格の参照先を再度SHFEに戻すという措置が物議を醸し出している旨の記事があった。

東証に上場している貴金属系のETFも時に乖離が生じるケースがあるが、このLOFという商品の構造そのものが我々のイメージするETF等とは似て異なるために斯様なケースも起こり得るわけだがなんともスリル？のある商品だ。こんなケースもあり“悪魔の金属”という銀の異名もよりしっくりくるというものだが、こうした金融商品以外でも価格乱高下は生活の身近な部分にも影響を与え始めている。

今月アタマに当欄で五輪メダルに言及した際にこの銀価格高騰で歯科医院の保険対象治療の「銀歯」が利益を圧迫している旨に少し触れたが、その配合がパラジウムの約2割に対して銀の比率は“銀歯”という名の通りで約5割の構成比となっていることで、同様の問題がパラジウムの急騰でいわれていた5年ほど前から今回はさらに利益が圧迫されているのは想像に難くないか。

逆に患者側からすれば急騰前価格の3割負担でお得？治療が出来るという構図だが、この銀歯も以前は買い取りを扱わなかった業者も最近では積極的に高額買い取りをアピールしている。また他にも行事写真で学校等と契約している業者は値上げを検討し、銀製の管楽器を販売する業者の一部は時価販売に変更するなど、投資家以外の向きにも影響がじわじわと出てきているだけに今後の相場動向にも引き続き注意しておきたい。

週明けには「大荒れ模様の貴金属」と題し、急騰を続けてきた貴金属が一転して急落の憂き目に遭った件を取り上げたが、その後も不安定な動きが続いている。これら貴金属と共に高値を更新してきたものに銅など非鉄金属があるが、先にLME（ロンドン金属取引所）の銅3か月先物相場は初の14000ドル大台超えとなり最高値を更新、実物の裏付けがある共通項だけで共鳴し合う鉄火場と化している感も強い。

そういった事を背景に国内でも関連製品の値上がりが続いているが、製品のみならず最近ではその素材において銅が半分以上を占める「5円玉」の原材料費が額面を上回ったとの件が話題にもなっている。貨幣とコストを巡る件では米が1セント硬貨の製造コストが額面を大きく上回っている事なども背景に昨年11月に一般流通向けの製造を終了した件が記憶に新しい。

まあ5円玉がその流れで消えるというのは考えられないが、影響がじわじわと出ているのが歯科医院など。今から5年前くらいだったかパラジウムの高騰で保険診療の「銀歯」が利益を圧迫している旨を書いた事があったが、昨今は銀の暴騰で再度この悩みが再燃している格好だ。世間では実質賃金を巡って物価の上昇に賃金が追い付かない状況というのが言われて久しいが、さながら歯科医院も報酬改定が相場の暴騰にとても追い付かない状況といったところか。

さて、こうしたなかでミラノ・コルティナオリンピック開幕が明日に迫っているが、貴金属が暴騰するなかメダルのコストもパリオリンピックから急騰している。単純な試算では金メダルは前回から原材料費が約4倍に、銀メダルに至っては前回から5倍以上に化けている。そういった事で上位選手は歴代で最も高価なメダルを手中に収めることになるが、そんな勘繰りはさておき選手の皆様には各々が思う存分に場を楽しみ練習の成果を出し切ってもらいたいもの。

さて異常？な急騰を続けてきた貴金属が先週から逆回転している。先週末は国際価格の急落から大阪取引所でプラチナ先物に「サーキットブレーカー」が昨年末以来、1か月ぶりに発動されたが、週明けの本日もニューヨーク先物の急落を受けて同取引所の金先物に「サーキットブレーカー」が発動されている。現物の方も大手田中貴金属工業が、通常の価格公表時間以外に臨時の価格公表を実施するなど異例の事態となっている。

背景には周知のようにトランプ米大統領が、5月に任期を迎える現FRB議長のパウエル氏の後任に元FRB理事のケビン・ウォーシュ氏を指名したが同氏が他の候補より利下げに慎重とみられ、トランプ氏が騒ぐほど金融緩和自体は進まないのではとの思惑から金利が付かない金の投資妙味が薄れるとの見方が急速に台頭、先物へ売りの矛先が他の貴金属も巻き込む形で向かった格好に。

ニューヨーク先物の下げ率は1割を超え1日としての値動きは1980年以来の大きさとなったが市場規模がこれより小さい銀もまた然り、手を出し易いETFなどでは三菱UFJ信託の純銀上場信託が終日売り気配で推移した末に比例配分でストップ安となり、成り行きで約30万もの売りを残して引けている。過去歴史的なピークを付けたところはいずれも証拠金引き上げの措置がトリガーとなっているが、果たして今回もこれが当て嵌まるかどうかだ。

ともあれいずれも先週からの急落で今年の急騰分がほぼ往って来いで無くなった格好となったが、“買いたい弱気”で逡巡していた向きにははたしてこの急落が切れ味の鋭い落ちてくるナイフなのか、はたまた絶好の買い場をここから探る局面なのか迷うところだろうか。AIバブルが言われて久しいがこの貴金属もはたしてバブルなのか否か、終わって初めてわかるバブルだがまだまだ目が離せない相場だ。