クラウディアの“相場ドラゴステ”

さて、今年も各企業から株主総会招集通知や株主優待が送られてくる時期になったが、一昨日の日経紙投資面・26年株主総会ガバナンス最前線では「個人株主味方に「与党」形成」と題し、一時は減少していた株主優待の実施企業が再度増加に転じて3月末時点では過去最高の約1600社となるなど、上場企業が個人株主の獲得に力を入れている旨の記事があった。

同頁にはホンダの工場見学会やホンダジェットの試乗会や東急の個人株主との懇談会など書かれていたが、他にも「ファン株主10万人構想」を掲げるカゴメなどもオーストラリアの工場見学やポルトガルの圃場見学ツアーを企画するなど多くの企業のコト体験が近年目立つ。こうしたことを通じてファン株主を獲得し経営方針に賛同し易い個人を味方に付けようとする動きが顕著だ。

ファン株主は会社理念や商品・サービスに強い愛着を持ち、株価下落局面でも狼狽売りをしないで保有してくれる向きが多いが、最近では推し活に絡んで“推し企業”がある向きも一定数存在し、物価高でも推し企業の商品は購入し続け値上げも許容できるという。十分な価格転嫁に悩む企業が多い中こうした動きはアドの時代から関係性の時代への転換を示唆している感もあるが、各社与党を増やす為の戦略がますます問われる時代になってきたか。

本日の日経紙商品面には「10円高「時価」10.5円に」と題し、AIインフラを支える素材として銅の需要が世界で拡大したことで10円玉の主原料となる銅相場の高騰と円安が重なり、含有する金属の時価が額面の10円を上回った旨の記事があった。素材価格が額面を上回るのは別にこの10円玉に限ったことではなく、5円玉など昨年末から原材料費が額面を上回っている。

当時は10円玉の原材料費はまだ8.7円であったが、上記の通りAIインフラ投資の進捗で電線需要の急拡大等でさらに高騰したことで5円玉に続いて10円玉も額面超えとなった模様だ。ところでこの5円玉の話題に先駆けて米国でも1セント硬貨の製造・流通コストが3.69セントと額面の4倍近くになったとしてトランプ政権が財務長官に製造を止めるよう指示した経緯がある。

この辺の背景には素材価格の高騰もさることながら電子決済が普及したことで現金決済の重要性が年々低下していたのも影響しているわけだが、キャッシュレス化の波は日本にも押し寄せている。とはいえ日本はまだデジタル・キャッシュレス“難民”にも配慮してここからさらに硬貨の素材価格高騰でも米に倣えで製造中止とはならないだろうが、発行環境などは変わってきておりその辺後の動向には注視しておきたい。

本日の日経紙投資面には「宇宙株、失望売りで急落」と題し、米スペースXのIPOを通過したことで材料出尽くし感が重荷となり、国内の宇宙関連銘柄が軒並み急落となった旨の記事があった。昨日はザッと挙げて宇宙ゴミ除去のアストロスケールHDがストップ安に沈み、小型衛星開発のアクセルスペースHDも同様にストップ安に、他にも宇宙撮影画像データ販売のQPSホールディングスも急反落の憂き目に遭っていた。

急落した背景には先週に発表された2027年4月期の連結最終損益が赤字になるとの見通しで売られたモノもあったが、まあこれが普通の反応でこの辺が同じく赤字でも常識では考えられないPSRを叩き出すスペースXとの違いか。ただ今後ロケットが航空機のように日常的に飛ばせる日が来ればあらゆる宇宙関連企業にも恩恵が及ぶことになる。米ロケット・ラボやビアサットにハイコなど挙げれば数多出てくる。

日本企業もまた然り、宇宙ステーション補給機“こうのとり”に絡んだ三菱重工や三菱電機など大手のほか、グロース市場に上場する冒頭の企業もそれぞれがユニークな技術を持つ。ある意味更新需要が常に存在する宇宙産業ビジネスがこれから無くなることは考えづらく、スペースXの上場で宇宙は一つの大きな注目テーマになるのは間違いなさそうなだけにその成長余地を長期目線で見てゆきたい。

さて引き続きスペースXだが、先週無事にナスダック市場に上場を果たした。世界中が注目していた初値は結局公開価格の135ドルを11％上回る150ドルで生まれ、そこからさらに上値を伸ばし終値は160.95ドルと上々な滑り出しとなった。というわけで初日の時価総額は2兆1000億ドルとなったが、予てより米予測市場のポリマーケットでは上場初日の時価総額を2.1兆ドルと予想しており、見事にピタリと予想通りの結果となった。

株価については先週も書いたが、IPO評価で使われる1株当たりの売上高と株価を比較したPSR（株価売上高倍率）から算出するにこの100倍近い数字は年間売り上げ1ドルに対し100ドル近い企業価値が折り込まれていることになる。ただ昨年の実績で187億ドルだった売上を金融大手のゴールドマンサックスやモルガンスタンレーは共に1600億ドルと8倍以上増加の見通しを予想しており、更に2030年にはモルガンスタンレーが3300億ドル、ゴールドマンサックスは4700億ドル予想としている。

数字だけ見れば常識では考えられないような価格だが、この辺は直近の短期的視点で見るか長期的視野で見るかで大きくニュアンスは変わってくるか。まあ同じイーロン・マスク氏率いるテスラでさえPSRは16倍だから無理もないが、テスラといえば予てよりこのスペースXとの統合観測が喧しい。これが現実のものとなるとAIと宇宙という極めて重要な二つの成長分野をカバーする巨大プラットフォームが誕生するわけだが、全てはマスクの思惑次第か。

しかし企業も世界初が付く異例づくめだが、これを率いる当のマスク氏もこれで世界初の“トリリオネア”となった。イーロン・マスク氏に心酔する投資家もこの“祭り”に挙って参加しているが、日本も購入希望が殺到し募集額の3倍を超えた模様。賛否両論でこれほど評価の物差しが定まらない企業も珍しいが、SF映画のようなミッションが収益を生むビジネスへ移行し宇宙大国の覇権争いで米が先行することになるかまだまだ夢は続きそうだ。

さて、いよいよ米スペースXが明日に米ナスダック市場に上場する予定となっている。今回のIPOでは投資家需要が強かった事で募集額が引き上げられ、新規発行株のうち約1481万株から1851万株を国内で募集することになり、その仮条件は1株135ドルで幅は無い。今月上旬から大手ネット証券などで応募を受け付けているが、円貨決済のみのところから米ドルが必要なところ、またはそのいずれでも申し込み可能な向きなどさまざま。

そのかつてない規模もさることながら、米企業のIPOに日本の個人投資家も幅広く参加できる初のケースになるだけにさてどうなるか。通常のIPOでは上場後の株価を考慮し個人投資家の割り当ては数パーセントと少ないが今回は約30％の割り当てがあり、また通常のロックアップ期間を今回は3分の1にするなどこの辺の条件が緩くなっている。そういった事で注目の初値ははたしてどうなるか？

日本の小粒モノはロケットスタートで数倍に化けるなどザラだが、これらとは違って米では公開価格との差がさほど開き難い傾向にあり“スペース”とはいえ“ロケット”スタートが期待できるかどうか？もう一つ、IPOの評価では1株当たりの売上高と株価を比較したPSR（株価売上高倍率）が使われるが、同社の昨年の売上高から算出するにこのPSRは100倍近くになるといいこれは過去の例からすればかなりの高水準という。

そんな思惑含みの同社株は現状では公募の4倍近くの購入希望が集まっているという報もあるが、上記の通りいろいろ考察してみても初値が幾らくらいになるのかこればかりはフタを開けるまで誰も分からない。専門家の間でも評価が真っ二つに分かれるこのスペースXだが、全員参加型の“お祭り”と化した膨大な企業戦略の為のファイナンスの幕開けはどういった光景になるのか先ずは注目だ。