クラウディアの“相場ドラゴステ”

本日の日経紙投資面には「宇宙株、失望売りで急落」と題し、米スペースXのIPOを通過したことで材料出尽くし感が重荷となり、国内の宇宙関連銘柄が軒並み急落となった旨の記事があった。昨日はザッと挙げて宇宙ゴミ除去のアストロスケールHDがストップ安に沈み、小型衛星開発のアクセルスペースHDも同様にストップ安に、他にも宇宙撮影画像データ販売のQPSホールディングスも急反落の憂き目に遭っていた。

急落した背景には先週に発表された2027年4月期の連結最終損益が赤字になるとの見通しで売られたモノもあったが、まあこれが普通の反応でこの辺が同じく赤字でも常識では考えられないPSRを叩き出すスペースXとの違いか。ただ今後ロケットが航空機のように日常的に飛ばせる日が来ればあらゆる宇宙関連企業にも恩恵が及ぶことになる。米ロケット・ラボやビアサットにハイコなど挙げれば数多出てくる。

日本企業もまた然り、宇宙ステーション補給機“こうのとり”に絡んだ三菱重工や三菱電機など大手のほか、グロース市場に上場する冒頭の企業もそれぞれがユニークな技術を持つ。ある意味更新需要が常に存在する宇宙産業ビジネスがこれから無くなることは考えづらく、スペースXの上場で宇宙は一つの大きな注目テーマになるのは間違いなさそうなだけにその成長余地を長期目線で見てゆきたい。

さて引き続きスペースXだが、先週無事にナスダック市場に上場を果たした。世界中が注目していた初値は結局公開価格の135ドルを11％上回る150ドルで生まれ、そこからさらに上値を伸ばし終値は160.95ドルと上々な滑り出しとなった。というわけで初日の時価総額は2兆1000億ドルとなったが、予てより米予測市場のポリマーケットでは上場初日の時価総額を2.1兆ドルと予想しており、見事にピタリと予想通りの結果となった。

株価については先週も書いたが、IPO評価で使われる1株当たりの売上高と株価を比較したPSR（株価売上高倍率）から算出するにこの100倍近い数字は年間売り上げ1ドルに対し100ドル近い企業価値が折り込まれていることになる。ただ昨年の実績で187億ドルだった売上を金融大手のゴールドマンサックスやモルガンスタンレーは共に1600億ドルと8倍以上増加の見通しを予想しており、更に2030年にはモルガンスタンレーが3300億ドル、ゴールドマンサックスは4700億ドル予想としている。

数字だけ見れば常識では考えられないような価格だが、この辺は直近の短期的視点で見るか長期的視野で見るかで大きくニュアンスは変わってくるか。まあ同じイーロン・マスク氏率いるテスラでさえPSRは16倍だから無理もないが、テスラといえば予てよりこのスペースXとの統合観測が喧しい。これが現実のものとなるとAIと宇宙という極めて重要な二つの成長分野をカバーする巨大プラットフォームが誕生するわけだが、全てはマスクの思惑次第か。

しかし企業も世界初が付く異例づくめだが、これを率いる当のマスク氏もこれで世界初の“トリリオネア”となった。イーロン・マスク氏に心酔する投資家もこの“祭り”に挙って参加しているが、日本も購入希望が殺到し募集額の3倍を超えた模様。賛否両論でこれほど評価の物差しが定まらない企業も珍しいが、SF映画のようなミッションが収益を生むビジネスへ移行し宇宙大国の覇権争いで米が先行することになるかまだまだ夢は続きそうだ。

さて、いよいよ米スペースXが明日に米ナスダック市場に上場する予定となっている。今回のIPOでは投資家需要が強かった事で募集額が引き上げられ、新規発行株のうち約1481万株から1851万株を国内で募集することになり、その仮条件は1株135ドルで幅は無い。今月上旬から大手ネット証券などで応募を受け付けているが、円貨決済のみのところから米ドルが必要なところ、またはそのいずれでも申し込み可能な向きなどさまざま。

そのかつてない規模もさることながら、米企業のIPOに日本の個人投資家も幅広く参加できる初のケースになるだけにさてどうなるか。通常のIPOでは上場後の株価を考慮し個人投資家の割り当ては数パーセントと少ないが今回は約30％の割り当てがあり、また通常のロックアップ期間を今回は3分の1にするなどこの辺の条件が緩くなっている。そういった事で注目の初値ははたしてどうなるか？

日本の小粒モノはロケットスタートで数倍に化けるなどザラだが、これらとは違って米では公開価格との差がさほど開き難い傾向にあり“スペース”とはいえ“ロケット”スタートが期待できるかどうか？もう一つ、IPOの評価では1株当たりの売上高と株価を比較したPSR（株価売上高倍率）が使われるが、同社の昨年の売上高から算出するにこのPSRは100倍近くになるといいこれは過去の例からすればかなりの高水準という。

そんな思惑含みの同社株は現状では公募の4倍近くの購入希望が集まっているという報もあるが、上記の通りいろいろ考察してみても初値が幾らくらいになるのかこればかりはフタを開けるまで誰も分からない。専門家の間でも評価が真っ二つに分かれるこのスペースXだが、全員参加型の“お祭り”と化した膨大な企業戦略の為のファイナンスの幕開けはどういった光景になるのか先ずは注目だ。

本日の日経平均は1,237.36円安と昨日の1,392.03円高の急反発から一転してほぼ“往って来い”の急反落となった。ちなみにその前日の週明けは2,563.52円安と史上5番目の下げ幅を演じていたわけだが、斯様に今週は急騰急落とジェットコースターのような相場になっている。そんな中で昨日の日経紙投資面には米運用会社の幹部の弁でリスクとリターンの比較的高い商品による運用ニーズが個人投資家の間で高まっている旨の記事があった。

この運用会社、レバレッジ・シェアーズは値動きの大きいレバレッジ・インバース型のETF等を手掛けているが、個別企業の株価変動が2倍の大きさになるように設計されたETFやAI・半導体等のテーマ型ETF等は大量の投資マネーを呼び込んでおり、足元では57本と25年から設定が加速しその純資産総額は25年末から先月までに2.1倍に2.1倍に増えている旨も日経紙が報じている。

アジアではお隣の韓国でも単一銘柄のレバレッジ・インバース型ETFが解禁され、KOSPIの急騰に歩調を合わせて個人投資家の投機熱が警鐘を鳴らす領域に入ってきたとの報も出ている。そういえば単一銘柄のレバレッジETFといえば、明後日に上場を控えている「スペースX」も既に2倍の値動きをするETFの上場申請がなされている。個人投資家の影響力もかつてないほど増してきているが、容易にリスクを取れるようになった構造的変化は大きいか。

本日の日経紙投資面のスクランブルでは「企業変革　還元よりROE」と題し、株主総会を前にアクティビストが大株主となっている企業勢が彼らの提案をきっかけにして事業発展のシナリオを描けるかどうかに関心が集まっている旨の記事があった。ここでは一例で事業見直しの提案を受けた森村グループ中核のセラミック大手、ノリタケが目先の株主還元でなくROE（自己資本利益率）をあげる戦略に動いている旨が書いてあった。

ところでこのROEといえば東証資本改革がじわじわと浸透するなかにあっても資本の積み上がりもあってなかなか改善しない状況が続いていたことで、海外勢含め投資家としてもなかなか“低ROEモノ”に手を出すのはこれまで逡巡していたものだったが、漸くというか上場企業のROEは足元では予想ベースで10％水準に向上してきている。

冒頭のノリタケのそれは足元の実績ベースで8.95％となっているが、実証的にこのROEが8％水準まではPBR（株価純資産倍率）も1倍前後からそれ以上の拡大はなかなか難しくなるが、この壁を越えれば連れて同指標も上昇してくるといわれている。上記の通りROEが10％水準に向上してきているとはいえそれでも先進国の水準別構成比で見て日本のそれはまだまだ見劣りするだけに今後も企業の抜本的な変革が重要性を増してくるか。